做空机构浑水的下个目标会是谁

上周，美国研究机构“浑水”(Muddy Waters)的创始人卡尔森?布洛克(Carson Block)把目光瞄准了分众传媒(FMCN)，这也是目前为止他目标最大的中国公司。

浑水之前曾发表过多份有关中国公司涉嫌欺诈的报告。在发表这些报告之前，浑水都会事先卖空这些公司，并把研究报告卖给其对冲基金客户们。这样一来，许多对冲基金也都提前卖空了这些股票。

那些被浑水(或其他机构)看空的公司往往会控告他们的卖空行为不道德。但是，在美国上市的许多中国公司，如中国高速传媒和嘉汉林业等，在浑水发表研究报告之后都相继被摘牌或停牌，因此，我们很难指责浑水的研究报告都是无事生非。

在发表针对分众传媒的研究报告之前，浑水在六月份曾发表过有关展讯通信(SPRD)的研究报告。与以往不同的是，那份报告的篇幅很短(以往都是80多页，而那份只有10页)，并且仅仅是提出问题，而非指控公司有任何欺诈行为。展讯通信对这些问题一一做了回答，投资者们似乎也都接受了公司的解释。自浑水的研究报告发表之后，展讯通信的股价反升了85%。

这次浑水关于分众传媒的报告十分详细并且有该公司涉嫌欺诈的指控。这份报告在上周一严重打压了分众传媒的股价，其股价曾一度下跌超过60%，跌破了10美元大关。而就在前一个交易日，分众传媒的股价还曾摸高至29美元左右。

上周二晚上，分众传媒以电话会议的形式否认了浑水的所有指控，其中包括制造虚假收购、过高的收购费用以及内部交易等。投资者们对分众传媒的回应表现积极，其股价在上周二上涨了约15%，至17.7美元左右，且上周一直维持在这个水平。从之前的几次经历我们能看出，所有被浑水指控的公司，其股价都会在公司回应后做出类似的反弹。

有趣的是，浑水此次盯上分众传媒也意味着布洛克已把眼光放到了那些大型公司上面，而不再像以前那样仅仅关注那些中国小型的逆向收购企业，而且还有可能逐渐向更大的目标公司发起指控。

分众传媒是中国最著名和最有市场人脉的科技公司之一。新浪(SINA)的CEO曹国伟自2005年以来一直担任分众传媒的董事。在加入新浪之前，曹国伟曾是普华永道的一位资深审计经理。这起案件直接把曹国伟推上了台面，市场想听听他对分众传媒所做的并购的解释。新浪的股价在上周一下午也迅速下跌了14%。

分众传媒还有另一位重量级人物担任其董事，那就是沈南鹏。作为中国红杉资本的创始人，沈南鹏被大多数人视为中国最有影响力的风投家。红杉资本是中国最活跃同时也是最成功的风投公司。沈南鹏除了合伙成立携程(CTRP)及如家酒店(HMIN)以外，还投资了十几家中国的创业公司。

很显然，分众传媒、新浪和沈南鹏之间存在着非常亲密的关系。今年3月，红杉资本卖出了大笔麦考林(MCOX)的股票，而接手方则是新浪(SINA)。自从那笔交易以来，麦考林的股价已下跌了约75%。虽然表面上看不出这笔交易有什么不妥的地方，但这也许凸显了这几家公司背后的亲密关系。

浑水创始人布洛克曾经在众达律师事务所(Jones Day)上海代表处工作过，从他过去的表态中能看出，他对中国企业十分看空。可以说，他甚至比著名的看空专家吉姆?切诺思(Jim Chanos)还要悲观许多(切诺思今年还持有分众传媒的股票)。布洛克认为欺骗和贪污在中国无孔不入，他似乎正努力证明他的观点。

如果布洛克想把分众传媒的真相展现给所有人，他将面对中国互联网行业里许多重量级的公司或人物(包括在香港上市的复星国际，其持有分众传媒16%的股权)。显然，布洛克也正逐渐把目光转移到大型公司。布洛克认为，像前不久在日本发生的奥林巴斯事件(奥林巴斯故意出高额资金进行收购，使公司内部人士获益)，在中国十分普遍。

不管布洛克的观点是否夸大其词，中国的企业都需要更加努力改善公司治理以及提升透明度。每家中国公司都有可能成为布洛克的下一个攻击目标。如果它们不想成为下一个“受害者”，就应该立即提高财务报表的真实度和公司的透明度，而不要等到股价下跌60%的时候才被迫行动。

(本文作者埃里克·杰克森，美国哥伦比亚大学战略管理博士，智治基金创始人与管理董事。文中所述仅代表他个人观点，您可以通过新浪微博与他联系。文中所述仅代表他的个人观点。)

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