京东到家快速地推馅饼还是陷阱

发布时间：2020-02-14 03:28:29 阅读：次来源：灯箱厂家

三江购物（601116）今日公告接入“京东到家”，2015年8月8日，京东入股永辉，7月28日，中百集团（000759）亦宣布接入京东到家。对此，我们快评如下：

1. 商超品类，为何是O2O，而非B2C？

? ? ? ?我们认为，低客单价、高即时性的商超品类本质属短半径商品，B2C大仓奔袭式配送成本高企并未带来产业链价值提升，本地网点O2O配送更具效率优势。沃尔玛100%控股一号店后开展O2O合作、大润发“飞牛网”转向O2O、京东商超O2O等已成为产业趋势。2. 何为“京东到家”？

? ? ? ?该APP为京东于2015年4月推出的本地O2O平台，提供3公里内商超、外卖、社区服务等。目的在于提升客户消费频次与粘性，未来或与京东主APP打通打造移动消费高频入口。“京东到家”生态圈核心参与方是上游商家、最后一公里配送、消费者。其中上游商家接入平台（当前推广至北上广深等7个城市），配送队伍为京东自建及众包物流（订单密度较低区域以众包物流为主）。通俗的说，就是“派个人”帮“消费者”把附近的商品或服务送到家，平台愿景是成为高订单密度的社区O2O龙头入口。3. 社区O2O野蛮成长期，模式尚未成熟，补贴大战刚刚开启

? ? ? ?整合社会服务的社区O2O持续获得资本青睐。百度糯米、京东到家、58到家等分别从不同品类切入市场，地推及补贴成为重要推广手段。反观2011年千团大战后的九死一生，O2O行业争夺将日益激烈，若干年后，“服务质量、数据能力、运营标准”将成为平台“剩者”核心。4. 是馅饼，还是陷阱？

? ? ? ? 背后是未来商超核心竞争力的转变。线下超市在本轮O2O中成为“香饽饽”，接入京东到家，一方面能放大O2O销售额，但另一方面面临降低毛利率压力（比价、未来京东可能抽成）且进一步分流实体店客流量。我们认为，商品流通是无边界竞争，拥抱全渠道零售是大势所趋，线下超市可能逐渐由“商品零售”转向“部分商品零售+社会化分仓”功能，其核心竞争力则对应演化为“商品端（即有没有差异化、物美价廉的供应链）”和“网点端（即区域网点是否密集）”。我们认为，商品端壁垒需要多年供应链超前投入及积淀，其优势及成长性最强；而区域网点具备一定的业务合作价值，密集、大体量的便利店网点价值高于分散网点价值。5. 未来的商超生态，互联网巨头一家独大？

? ? ? ?商超生态由“商品、供应链、用户、金融、数据”组成，当下互联网巨头携资本及流量优势，大有厉兵秣马，垄断用户端，排他性整合用户、金融、数据之势。而对于商超巨头来说，一方面带来了未来B2B业务的新机会；另一方面，也有可能逐渐远离C端，仅分享商品端的市场蛋糕。我们认为，其本质是议价能力带来的蛋糕再分配过程。未来商超行业将显著分化，拥有高频商品壁垒企业将通过合作/自主开发等方式分享商品、用户、金融等全生态环节，而壁垒不高者则更可能成为互联网巨头生态中的一环。这个大家可从巨头不同的合作模式中瞥见一二。6. 投资策略

? ? ? ?重申O2O受益及国企改革驱动零售行情观点，推荐1. O2O：步步高、中百集团、红旗连锁、另两家O2O标杆龙头处限制清单； 2. 国企改革：上海益民集团、深圳农产品、东北欧亚集团等。附：

*中百集团：截止2014年底，公司拥有1027家超市，其中仓储超市301家，便民超市726家，92%超市分布于湖北省内。详见中信零售2015年6月10日《中百集团投资价值分析报告-买入评级》；

*三江购物：截止2014年底约150家门店，总建筑面积45万平，平均单店3000平米。70%门店位于宁波市，30%位于浙江其他省市。2014年收入/净利润分别44亿元/1.1亿元。