何必费力猜心
何必费力“猜心”
从大幅杀跌,到“百点长针”探底,再到缩量横盘,最近一个月的A股市场犹豫谨慎心态一目了然。市场持续彷徨的原因在于,投资者陷入了一场找不到答案的政策“猜心”游戏之中。其实,对于经济政策,何必费力“猜心”。
一方面,经济转型的趋势已经启动,无论是“调结构”,还是“去杠杆”,在中期角度看都是不可避免的。据数据 ,以2012年报为基准,A股所有周期性行业的资产负债率都已经超过50%。如果考虑到上市公司融资的便利性,那么实体经济中周期性行业的整体资产负债率势必要高很多。过高的资产负债率无疑极大侵蚀着相关企业的盈利能力,一旦需求疲软,上述企业不仅会迅速放大亏损,更可能因为债务偿还能力的下降引发金融风险。
目前的情况是,需求确实在相对萎缩。这既与中国周期性行业普遍过剩的产能相关,也与国内企业在人力、能源、土地等核心成本方面国际竞争优势的下降紧密相连。因此,即便政策仍意图通过货币或财政扩张制造需求,经济基本面的客观规律也会给予否定答案。换句话说,经济转型已经到了必须启动的阶段。
另一方面,政策“保底”也不会仅是画饼充饥,因为经济不能失速。客观地说,强调经济转型的最重要原因,在于为了避免各方面矛盾激化后引发经济危机。因此,转型期虽然大概率会伴随着经济减速,但避免“硬着陆”恰恰是转型政策最重要的中长期诉求。可以预见,一旦经济出现失速风险,政策之手必然会再度现身。
只不过,政策对经济的“保底”可能会比以往“温柔”许多。其一,在土地财政难以为继后,地方财政逐渐捉襟见肘,政策刺激的能力已经大不如前;其二,房价仍然高企,为了避免进一步吹大资产泡沫,加剧金融风险和民生问题,政策刺激的空间变得比以前更为狭窄。
既然转型的政策方向已经明朗,就没有必要因为经济增速的些许滑落而盲目憧憬“有形之手”。同样道理,在政策回旋能力仍有保障的情况下,也大可不必过度忧虑阶段内的经济“硬着陆”风险,进而恐慌过度。
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